08年对于中国人来讲是一个多事之年，冰冻雨雪、藏独、火车、地震、通涨、股灾等等，眼下不到70天就是到举世瞩目的奥运会了，每每与一些朋友交流，他们大都感慨许多，心情无法有年初的乐观，同胞在地震中失去生命与财富，自己的投资受尽了折磨，对此，我坚定的和他们说，要在艰难中乐观的前行。

    对于天灾，我们要做出我们能做的，为灾区捐献，尽其所能，表达爱心，一场地震灾难，是对国家与民族的考验，是对人性、人的精神、人的承受力的考验，我们谁能不认为我们不能经得住呢？

    对于投资市场，我们也同样面临着考验，经济发展有周期，证券市场也有周期，潮起潮落，但向前的趋势无法改变，投资是收益与风险同在，06、07是得到的收益，08年面临了风险，就目前市场而言，我们不能说会好到多少，但更没有理由去认定能坏到哪里。

                                         张荣辉

    尽管市场是从去年10月份开始回调的，最令人发指的是从3月开始，恰巧我在10日开始去了日本八天，参加总行组织的与同行及信用卡业务的学习，5个交易日的暴跌，在境外让所有人都看得“叹服不止”。归来后，有客户与我戏言：说我07年初公差去哈尔滨时股市跌，下半年去杭州、厦门、云南时都是股市跌，告之以后别出去了。我说也真怪了，赶巧了，也解释不清了。

   本来想写点去日本的感想，因为原本军人出身，想出国是不容易的，好在行里对我的厚爱，第一次出国就去了日本，说实话，放开民族情结与历史之痛，日本是一个相当值得我们学习、借鉴、研究的国家，无论从国民素质、教育、环保、社会福利等，当然，在方方面面的接触中，自己也感到了中国实力的崛起。

    回到议题上来，我们的客户在市场上也大大小小受到了投资的风险，经与他们的沟通知，多的亏损达40%，少的10%，可谓是股灾之下无完肤，对于现前的市场，我的观点是：市场进入了相持阶段。从05年12月起至07年10月是市场一路向上，过关斩将如入无人之境，但因多种因素使然，大盘断然向下，直至腰斩，短短五个月，亿万财富灰飞烟灭，如大军溃败，如大堤决口，无数投资者受尽煎熬。

   市场上也有无数争吵，是否救市，说句心里话，在中国的投资市场上，很多管理者、学术研究者，我怀疑他们是否做股票类投资，面对市场的惨淡与投资者的风险，竞说出玩得起，就赔得起之言，这是典型的“伢卖爷田，不心疼”或者是自己没挣着钱，看到赔钱时兴灾乐祸的所为。试问：市场下跌，国民财富缩水，就是好事吗？当然，我们承认去年市场的疯狂上涨是不正常的，但现实的中国决不再能矫枉过正，非左即右，和谐发展就是避免大起大落，作为市场的管理者，要做的就是维持和谐，不要太作为，也不要不作为，中国的股市，没有一天能脱离政策管理，管理者也不会放弃对市场的管理，所以救市之争，十年后再回头看，会显得可笑，人们痛心的是管理制度的极大缺陷；

    对于目前的市场，我认为是进入了相持阶段，如没有大的利空出现，市场向下的空间至多500点，现在是没有利空就是利好，但盼望股指重返5000尚需几多时月，市场的反转条件需要：物价指数有效下降，宏观调控放松和货币政策的不从紧，周边股市显良性发展，大小非得到有效处理。至于为人所诟病的印花税，早晚是能解决的，关健在于目前的市场下，需要有针对市场的组合拳。

   在此阶段的投资策略，保存实力最为重要，手里有现金，等待机会，多看少动，比的是信心，比的是谁能挺的住，如同长征，现在已经历了湘江之战，过了雪山草地，到陕北并夺取全国胜利是必然的，也许八九个月，也许两年，指望短期好转，估计是我们的良好愿望而已。

   选择短期固定收益或者债券类的投资产品，不失为目前明智的选择。

                 如何看待银行理财产品“信任门”？

                                                          张荣辉

     近几日，陆续从某几家网站和报纸上，读到了令人难以置信的有关银行理财产品的报道，诸如：被冠名中国某某院上发布的《2008银行理财产品评价报告》，当初没以为然，可有不少客户及朋友带着问号来电讯问，让我回答如何解释一下现今银行理财产品的“信任门”，在此，本人无意与什么陷阱类报告进行论谈，也不承认庞大的投资者对银行的信任出现了质疑？但要向自己的客户表明代表我本人的观点：

     有云：在信用类和利率类产品方面，光大银行和招商银行信息不明产品合计占全部不明产品的3/4，尤其是光大银行，其不明产品占到本行产品的77.59%。因此判定：光大和招商等6家中外资银行登上了报告的“黑名单”。

     我不知报告的发布者与课题研究者的样本提取从何而来，用什么金融工程学的模型打造出来的，也不知“黑名单”是谁冠名的，粗略地在网上“近视”了一下，对报告的出炉过程，大体内容也看了几回，首先：不透明之说没有事实依据。按理，学术单位，进行金融产品调查，无可厚非，但说话得有依据，取决于对实际数据的把握，我不知报告的作者从何处得来的数据，其他银行产品透明与否我没发言权，但对于光大银行的理财产品，我从2003年起处于一线，了解颇丰。作为理财银行之翘楚，光大开理财之先河，自05年始打响了百姓理财第一炮，唤醒了客户心中的理财意识，并有幸赶上了06、07两年大牛市，受益甚众，深受老百姓的喜爱，连续三年被网民评为最受欢迎的理财银行。社科院的课题研究者不知依据哪几款理财产品，断言不透明,是自己没有深入了解，获得相应数据，还是银行理财产品真的不明。

    一家科研机构，你可以做出任何课题的研究，并得出自己的结论，事实上，我可以不质询你的结论，但我完全怀疑所做结论的数据与论据与事实的方差有多大，我记得说：通过对2007年4000只左右的本、外币理财产品整理后，原本计划跟踪评价本、外币银行理财产品分别为1040只和211只，但实际评价数量为935只，占计划评价数量的74％。之所以数量减少，主要原因就是存在许多‘不透明产品’，即产品的投资标的、结构、期限等信息不明确，这反映了发行银行的信息披露不透明。

    此言极有问题：如果你没获得相应理财产品的信息，就能说明该理财不透明。

   如何保证向社会公布公允信息，而不要做秀，特别是学术做秀。

    我只想负责任地告诉大家，光大银行据相关监管部门要求：任何一款信用类和利率类产品，除一页理财协议外，还有一份必备的理财产品说明书，在说明书上会写的清清楚楚此理财的期限、预期收益、风险揭示、投资范畴，收益计算方法等。如果是没有作理财的客户，实际是得不到理财产品说明书的，我不知做报告的博士们是否读到了该文本，没在银行做过相应理财投资，我凭空是无法给你具体说明书的，当然，有大部分是可以在相关网站得到。

     引用与我通话的客户之言（估计有点过激了），他说：他对当今所谓什么院的报告是挤出三分虚名，拿下两分空谈，充其量是信两分，余下的是耸人听闻。

     我当然不信，但没有足够理由说服他。

    但市场上对银行理财产品新近以来，打声及骂声不绝于耳，不管是银行产品研发部门，还是营销人员，不管是投资者，还是理财人员，都承受了很多，其中是有很多问题，但应当是发展中的问题，

    我的观点：主要还是市场惹的祸，包括国际的与国内的。赔钱了，怎么说都没底气。理财产品的收益高低，与存款利率比，与大市比，一定要有一个平均水平，在平均水平之上算盈利，低于平均水平算亏本，既然是投资，不可能所有人都在平均水平之上，市场上也不可能不出现零收益、负收益的理财产品。

    最关键的不是有没有出现零收益、负收益的理财产品，而是金融机构的理财人员有责任、有义务全面、客观地向投资者讲解产品和提示风险，投资者自己也要有承担风险的意识，相关研究部门也要客观向社会传递信息。

    青山遮不住,毕竟东流去.理财是大势所趋,人们的理念与投资意识会日渐成熟的.清者自清,有一点可以肯定,有关银行理财产品的争论,无疑会极大普及理财知识,促进监管部门＼银行＼理财从业人员等更加规范并走向成熟．这是我的肯定之处．

　　投资者也会从中获益的．

  近期，因市场的变化，我们一直在与朋友们沟通，今天整理一下：

        一．            降低08年的投资回报率。类似06、07年股票与基金等权益类投资的高收益率，是几十年来可遇而不可期的，如果指望08年还如法炮制，几乎不可能了。建议把08年此类投资的收益率定位于10%--30%之间。

       二．            做好资产投资组合。资产配置，合理与科学的资产投资组合，是分散风险、降低不确定性的最好选择。股票投资作一个4—6只股票的组合，基金也作一个5---7只的组合。若没有绝对把握，万万不可在一两只股票上满仓操作。

       三．            长期投资不等于长期持有。我们一定要坚持长期投资与价值投资的理念，但个人认为长期投资不等于长期不动，06、07是单边上扬的市场，08年将是一个震荡市场，也是一个不容乐观的市场，把握好波段，将是对机构投资者与个人投资者的最大考验，谁能把握好机会，做上两三个波段，谁将是08年的胜者，但做好波段，就如同空中接飞刀，要有技术、有运气、有胆识。常有客户觉得自07年10月之后，股票与基金总是坐过山车，我们建议，如反弹5%--10%，就出来一部或大部分，待市场回调下来后再进入。

       四．            适当考虑短期固定收益的银行理财产品。如半年内能有5%以上年收益率的保本的投资产品，将是回避市场风险的较好方式。记得在04、05年，市场不好时，有很多理财人员和银行人员往往向客户推荐货币基金，但货币基金的年化收益率今年表现也不见得多么高，如果银行的短期票据理财能达到5%以上，将是不错的选择。像我们光大银行的T计划票据理财，预期固定年收益率多在5%到6%之间，期限从8天、30天、2月、3月、5月、6月和一年期不等，几乎是来多少，几个小时内，就被客户一投而光，极大出乎我等意料，有时让客户等上几个来回。

       五．            打新股的投资产品新风光渐远，代之以股权质押类的理财产品。在07年，申购新股与银行系的打新股理财产品，表现为风险低，收益高而稳定，随着08年新股发行节奏与制度的变化，此类理财产品收益，也不会依然如故，极有可能被股权质押或股权投资类产品所取代。

       六．            QDII产品与结构性理财等待疗伤。在07年下半年发行的QDII基金与理财产品，以及部分结构性理财，受到国际市场因素的极大影响，收益不乐观，有的为零，有的为负，甚至于某款外资银行的同类理财产品收益为负的40%，内资银行的稍好，一句话：让人伤心了，等待能否有奇迹发生吧。

    自07年起，众家银行推出了结构性理财产品，但近期总有客户在责备银行，甚至媒体也推波助澜，主要是理财产品的投资收益没有达到客户最初的预期目标，有些收益率为零，甚至亏损，此情让投资者不能理解：为何银行的理财产品不如同期银行存款，甚至还出现了亏损？请各位先放下怨言，我们来认识一下此种理财产品的结构与预期产品收益。

    过去，来银行的大多数客户是办理人民币与外币的存取款业务，其次是购买国债，自00年开展理财业务以后，理财投资产品雨后春笋般地出来了，如基金、债券、股票，像光大银行的阳光理财系列。其中有一种称为“结构性存款”的理财产品，它挂钩于利率、汇率、股票、基金、石油、黄金等多种标的，收益计算方法不尽相同，有按天计息，有按月计息，有按季度计算，也有只看头尾的报价，途中如何波动，与收益毫不相干。

    一．          那么什么是结构性理财呢？期权 + 固定收益 = 结构性理财产品

　　在银行中大量发行的此类理财产品，在国外被称为structuredde-posit 。一般来讲，银行通过发行理财产品，向投资者募集资金，大部分资金投资固定收益产品，如信托、债券、央行票据，再将此部分资金所生的利息在国际市场购买一个期权。银行对这些期权的选择要有一个方向性的判断。比如说看国际在石油价格要上涨，就选择石油看涨期权，至于此期权未来实现的概率是多少，谁都无法准确预测，否则这个市场就只有投资的赢家，而没有输家了。一般来说，期权回报率越高，面对风险也大；期权回报率越低，面对风险也小。

　　作为投资者，投资哪一款结构性理财产品，一定要读清楚产品理财协议书，其中会详细的介绍此理财品种结构与收益计算方法。“黄金”基本上是挂钩黄金价格，石油就是挂钩于在石油的价格；有水务主题挂钩全球水务企业的股价表现；有的挂钩的是 H 股的股票价格走势，也有“同涨同跌”型，挂钩于某一板块股票。

  二　　 结构性理财产品没有风险吗？

　　  投资者在选择各种结构性理财产品时，要关注的要点为：

　　1 结构性理财产品不是储蓄存款，它是一种投资产品。投资此类产品是要承担风险的，认为结构性理财产品的收益必然比存款高的观点是极其错误的，只看预期最高收益率在投资中是不行的。预期最高收益不等于实际到期收益，可能达到，也可能达不到，关键在市场。

　　2 在很多银行的结构性理财产品中，发售的产品主要是保本类与非保本类的理财产品，中间再加上预期浮动收益。如：有的是 100% 保本，有些是 92% 保本。至于选择哪个产品，投资者应当选择比较适合自己的，没有最好的产品，只有能不能找到适合于自己的。  

　　3 观察产品挂钩的主题是否与你自己想投资的领域一致。基于对于金融股的走势比较看好，就可以选择挂钩一篮子金融股票的产品；对于能源股的走势比较看好，就可以选择挂钩一篮子能源股的产品。

　　4 必须看清产品的收益计算方法，是按天计算还是按季计算，产品是否含有提前终止的设置，如客户提出终止，是否有其它费用支出等等。有的产品结构是看单边上涨而有收益的，有的产品结构是看单边下跌才有收益的，有的产品结构是看涨跌波幅有收益的；有的产品是看群涨群跌才有收益的。凡此种种，千变万化，银行的理财人员应与投资者相通晓为上乘。

    请记住：目前国内银行推出的结构性理财产品尚比较简单，但足够让国内的投资人眼花缭乱了。这类产品大多将部分资金与利息拿来一搏，与基金、股票的投资风险不可同日而语，属于稳健的投资产品,但也需要投资人要有风险承受心里预期。

    高收益必然伴随高风险，高风险未必就是高收益，收益与风险是不分的，只不过近两年我们的投资市场显现的高收益过程中，风险没有出现而已，但绝不等同于没有风险。这同样适用于结构性理财产品。

      张荣辉　我不会点石成金

                                         孙聿为/文   白继开/摄影

                              京报网 www.bjd.com.cn    日期:2008-02-17 17:12   

                                网络编辑 : 陈岩      字体显示：大 中 小  

　　  你有钱，会想到请人帮你打理吗？你投资，会去找专业人士为你筹划给你建议吗？你知道“金融理财师”这个职业群体吗？

　　 在国外，金融理财师的职业排行位居前5名，社会认可度高于航天员(收入高但是安全系数不够大)；在国内，随着人们理财投资意识越来越强，“金融理财师”正慢慢走进平常人的视野，但很多人对理财师还持怀疑态度:理财师究竟能帮投资者做什么？日前，《财道》采访了中国光大银行北京分行金牌理财师张荣辉先生，希望通过这位中国金融理财标准委员会首批认证的金融理财师，看看理财师到底有多大本事。

   　　防止金子变石头

   　　财道:“理财师”在我国还属于新兴职业，究竟能帮人们做什么？

   　　张荣辉:目前我们所做的事情，在所属金融机构内，是给客户提供综合性的金融服务，而更多的，是就客户的有关财务、税务、投资、保险、职业生涯发展、养老退休、遗产等，提供专业的、合理的、符合个性的建议与策划。

   　　财道:其实现在大多数人还是在自己理财。什么样的人需要找理财师？

   　　张荣辉:现实生活中，任何人都需要金融理财师的指导与协助。

   　　这几年，人们的理财意识空前高涨，但同时暴露出来的就是金融知识缺乏、投资盲目冲动等等问题。你手里有了点闲钱本来是好事，却要费劲地自己去分析市场，不专业，信息也不对称，得不偿失啊。

   　　财道:找理财师的，都带着希望理财师能点石成金的心态吧？

   　　张荣辉:理财师当然没有点石成金的本事，但是他一定有帮助客户防止金子变成石头的义务，可以帮助客户设计有计划有步骤有层次的理财与投资战略战术。

   　　就我个人，2004年前后，我引导两位大学教授做开放式基金，使他们赚了一两百万。这样的业绩，我有不少了。

   　　财道:前不久有报道说，年逾七旬的老人花10万元购买了某银行发售的一款理财产品，但一年到期后却发现只挣了39.6元，比纯粹存款的所得还少！这样的事件发生，人们对于理财师还敢相信吗？

   　　张荣辉:目前银行理财产品有的是结构性理财，有的是与股指挂钩，收益与风险相辅相成，在投资市场不是单边上扬时，出现此情，人们会渐渐习惯的。作为一个负责任的金融理财师，为人理财，对人对己，其实都是双刃剑。准确而客观的把握了市场，为客户做到了资产的保值增值，这就是积德行善。而如果因能力所限，甚至因为良知偏差，造成客户风险加大或财富受损，有的时候等于是在害命。

   　　财道:理财师良莠不齐，那人们怎么才能选到好的理财师？

   　　张荣辉:如今人们对理财的需求非常大，但是行业的发展有相对滞后的一面，比如，理财师的认证与培训还很慢，经过认证培训的也存在经验积累与不断提升的现实，所以现在的各金融机构中，有很多人是没有认证但贴着理财师的标签在做理财师的工作。面对这样的实际环境，我的建议是，有认证的，比没认证的要好；有投资经验的，比没投资经验的好；再有就是，要重点地看理财人员在与人交往中是否诚信做人，是不是以自己的专业与勤勉去替客户做利益最大化的考虑，能否守口如瓶遵守职业道德。也就是说，证照不可无、经验不可少、良知不能缺。

“小客户”心态不可

  　　财道:现在找你的，大多属于高端人士吧？

  　　张荣辉:我的业务做到今天，打交道多的是中高端客户，资产一般都在几百万元以上，也有上千万元的。而我发现，越是有钱的人，越在意钱，也可以说，越是在意钱的人，越有钱。

  　　财道:所谓“小客户”来了，你不会不管吧？

  　　张荣辉:当然不会！我决不会以客户大小论，只是工作安排与精力原因，以大客户为主。这中间我也发现，和所谓高端客户沟通，相对更容易更清晰，而真正需要风险意识教育、风险承受力分析的，更多的是刚刚进入市场、钱不太多的“小客户”，大概是认为反正钱不多，亏了不心疼。这种状态很不可取。

  　　财道:有可能他们是拿一点点钱来试水的吧？

  　　张荣辉:是。真有几百万闲钱的人，一般不会一下拿出全部闲钱或轻信某一家金融机构。他们确实会先拿出一二十万来试试水，如果他对第一笔钱的投资认可了，才会逐步拿出更多的钱来找你。

  　　财道:理财师对“小客户”会不会更有自信地直接告诉他就怎样怎样去做就成了？

  　　张荣辉:哈哈，这有欺客之嫌了。倒是有很多客户经常说:你直接告诉我哪只股票马上涨哪支基金很快翻番！理财师只能是建议，只能提方案。

  　　财道:传统上，国人都不愿意“露富”。客户找到理财师都要把自己的资本情况告诉你？

  　　张荣辉:哪国人都不会一下子对其他人暴露自己的财富。我们理财师也不会先去追问这个。客户找到我，我只需问清他准备用多长时间把这样的一笔钱拿来投资，了解他希望的投资回报率是多少，还要通过交流知道他的风险意识有多大，之后基本就可以为他制订策略出主意了。而且，一般根据资本的多少、时间长短，会做有层次有步骤的方案设计，比如建议分几次投资，稳健型的基金、高风险高收益的股票，长期、中期、短期的投资相互结合。时间长了，客户接受理财师后，财富情况会透露的。

  　　财道:有没有客户会令理财师头疼？

  　　张荣辉:赚钱心急的大有人在。有个外地客户来找我，说是听说我业绩不错，他有100万，让我帮他选一只开放式基金，本金三个月后要用，希望三个月内能得到20％的收益。我听了，只能告诉他，这事可遇不可期。没有什么市场和理财师能保证你三个月准能获得20％的收益。这样一笔资金全部投资于一只开放式基金，风险也太大！而且，如此短的周期，也有可能负收益。从专业的角度，我不赞同这样的一次投资。

  　　财道:你回绝了这单业务？

  　　张荣辉:我耐心地跟他沟通，分析他这样预期的风险性，告诉他即便是不严重的投机，也绝对是投资的大忌。

  　　财道:客户要是自己还坚持呢？

  　　张荣辉:我说了，理财师只是拿地图的。我帮他分析了风险程度，告诉他要想达到他的目标，可以走几条途径，但是都需要一定的时间和承受力，他自己做决断，车的操控机关全在他那里。

  　　跑赢2008更需判断力

  　　财道:专家们都在强调投资要理性，但是人们就是心急。

  　　张荣辉:投资其实应该是一种生活方式，但是很多人把它当成生活的全部甚至是负担，这样就累了。比如股票，解决了心态问题，大多数人是可以做的，但是很多人总指望谁提供个“消息”，三五天下来就挣得大钱，一夜发迹。

  　　财道:前几年有过这样的“好事”……

  　　张荣辉:2003年2004年开始，有关系的没关系的，有知识的没知识的，只要你拿一定的钱去投资了，尤其是2005年2006年，很多完全没有金融知识的人因为做金融投资或者做房地产投资，而改变了自己及其家庭的财产状况，产生了一大批“新富”。但是，到了今年，像2006年2007年那样因资本带来收益，全民投资且人人炒股都能赚钱，人人做基金都能翻番的架势，恐怕要风光不再了。社会发展了，河里依然有鱼，但不会像以前那么好捞了。

  　　财道:就是说，全民都看好的投资途径，已经不是最好赚钱的路了？

  　　张荣辉:我觉得赚钱之路前景依然非常光明，只是不会特别平坦了，并越来越需要人们对市场的判断、自身对知识的掌握和对风险的承受能力。

  　　财道:回望此前人们说，赚钱的，2006年是比谁傻，2007年比谁胆子大，但2008年人们都不敢说。你怎么看2008年？

  　　张荣辉:前两年，不了解市场的、一直敢持有的人，很多都比那些有所谓经验和知识的老股民老基民赚得要多。2008年在我看来，分化会比较严重，以前那种大规模赚钱的效应，应该不会再出现。对于股票来讲，进去就赚的可能性已经几乎没有，这条投资的路会比较曲折，需要有专业有胆识，要对市场有判断力。

  　　财道:理财师和投资人是一股道上一起跑的人，他的高明之处又怎么体现？

  　　张荣辉:术业有专攻，小感冒你自己找点药吃了，开颅手术，你也能自己干吗？

            　　采访印象

            　　找到张荣辉很容易，网上就有电话号码，座机的加上手机的。

            　　约访张荣辉很顺利，步骤安排细致周到，真诚的加上职业的。

            　　交流张荣辉很舒畅，始终都是清晰明确，专业的加上亲和的。

      　　军队从事信息研究出身的张荣辉并不忌讳谈到自己为客户提供投资建议的少许不尽如人意，也不避讳向记者“暴露”个人理财情况:除了在银行供职所得薪水，2006年他自己所做投资组合的回报率是120％，2007年则达到150％，他坚信作为金融理财的从业人员，把自己的理财做好了，也才能真的帮到别人。

         　　看着他干练的外貌清澈的眼睛，记者只想告诉读者:找理财师，一定要找这类靠谱的！

     1月20日，匆匆忙忙从厦门飞回来,应邀在中国侨联参加了由北京世界华人文化院（下简称世华院）组织的国内外百多名作家、书法家、书画家、企业家参加的团拜会，并在会上向与会人士进行了10分钟的《财富革命与理财时代》的主题演讲，宣传了理财之道，反映热烈，超出了预期效果。

　　北京世界华人文化院将于20日举办一年一度的新春团拜会，该院在国内外有相当知名度，老一辈革命家谢觉哉夫人、老红军王定国作为名誉院长将到场，会上书法、书画大家也要现场泼墨。

　　　我作为理财中心主任，以光大银行总行阳光理财营销精英团队成员、北京分行金牌理财师等多重身份在团拜会上发表以《财富革命与理财时代》为主题的演讲，并在会中与相关人员沟通，进行了个性化的理财指导。

下图是与老一辈革命家谢觉哉夫人、老红军王定国合影留念：

下图是与被誉为“三代领导人一代书法家“的著名楷书专家张瑞龄合影留念：下图是我本人在团拜会上发表主题演讲＜财富革命与理财时代＞

    自06年5月起，当“新老划断”的观点提出，一级市场的新股发行的制度发生了改变，按市值配售划上了句号，对实行的新股市值配售，实际是向二级市场的股票投资者的补偿宣告结束。随之执行网上与网下，网上就是向所有投资人按资金进行摇号配给，网下就是向机构投资者按资金摇号配给新股。

     此制度运行至今，几多人得利，几多人又骂之不公。

    对于打新股，存在着保本高收益的现象，我称之有孩子手发无损能套大狼的投资。最好的极端是我的一个记者朋友初次入市，手持七万元资金竟能中了一签金风科技（002202），上市首日以152元卖出，实现了净收益近6万元，真是飞来一只金凤凰啊。对于这种风险厌恶型的投资者，因手气好这种偶然性因素的发生，使其对投资风险的感知一下全无，我真的不知这对他本人今后的投资决策是好是坏，也不知对于整个二级市场的那些还有亏损的投资者如何作答，制度本身如何改，我不知道，相信或早或晚会改的，像香港市场在新股发行时采用的是不对称比例配售，就不失为一种。

    回到现实，我们还得考虑赚钱的问题，对于打新股，目前有几种投资方式，建议对风险承受能力不高，或者主观不愿承受高风险的投资人可考虑。

   1 自立山头法。开立股东账户，网上直接申购。需要投资者的股东账户，若没有，请手持身份证与银行卡，到证券公司开立第三方存管，将钱存入银行卡，使用股票账户，进行委托申购，需要提醒的是，自己要关注新股的发行日期，并及时委托，请注意，此委托不能撤，也不能追加，就是一次性。若中一签，基本上就等于赚钱了，金风科技的例子是个案，能收益70%大体不问题，但问题是中签率日渐走低，0.5%就不错了。

   2 AA制式。由于机构投资的网下可申购，像信托投资公司、银行、券商、基金公司等就推出了专门打新股的理财投资。可谓是集众人之毛毛雨，来次瀑布，最后一网多少能来上几条渔，然后按出资多少，平均一分。

   此法运作近一年来，可谓席卷整个市场，更加据了居民储蓄的大搬家，连公司、企、事业单位也不让其后，钱，涛涛不绝的涌入。

   但是，如若我们要采取AA制时，我们应当如何选择哪家入伙呢？且听下回分解吧。

    近期，多与各方人士交流，也多多观察大家人物的言谈与政策解读，对08年的金融市场，对于股市，我的观点有二：

       一．   08年政策对市场的左右依然占有绝对的话语权，跟着政府的导向走路，就会分享改革开放的甜蜜成果，准确领悟货币政策与财政政策、政府文件事关重大。    

       三．   从国内08年的进程中，我们认为管理层在关系到国计民生的金融市场处理上，有一种上半年防大涨，下半年防大跌的思绪。那么是否可认为08上半年能大涨，下半年可能要大跌呢？考虑到两会、奥运、台港大选、美国大选等因素，考虑到物价的上涨，考虑到石油、美国经济，大家得出自己的观点吧。

  下文是引自燕京华侨大学校长、著名经济学家华生观点：

    股市总会涨涨跌跌，股市跌一下不能说明不好，中国股市从90年、91年开始创业到现在，整体上涨了10几倍左右，反映了中国经济的高速增长，但是就每一年而言股市可能会高会低，08年应该看到从05年以来已经连续两年股市涨了好几倍，预期08年又能够翻多少我个人认为不是很现实，也不应该给大家制造这种一种幻觉吧，我觉得这两个比不好。

    影响08年股市的因素，我觉得最重要的是政策因素，因为中国现在股市在很大程度上还是政策市的，最显著的就是已经解冻的非流通股变成了流通股这有一些根本的影响，其他所有因素变一个因素，再有一个H股的回归，上市还像中石油、工商银行流通2%、3%，境外上市法律规定的那样流通10%、20%对市场的影响也不大，我想对08年的股市影响最大的是政策，从市场本身来说有可能是上半年推动市场潜在的力量多一些；而下半年也可能是影响市场往负面的因素会多一些，这是市场本身而言，根本影响是政策因素。

声明：（与华校长我等无法比拟，我之观点也非对华校长观点的提练）

                 一个理财师亲历的中国“经济年”

                                   口述  张荣辉    采访 记者 吴琪

导言：

   从空军少校到金融理财师——张荣辉喜欢这样描述自己的经历，2002年成为首批职业理财师后，他幸运地赶上了中国大规模的金融投资时代。普通老百姓与中高端客户演绎着各式财富故事，经济发展到一定阶段的中国，家庭成为理财的主体，开始正视“钱生钱”的投资需求。

讲述人身份：张荣辉 光大银行北京分行金牌理财师、十佳理财明星，西单支行理财中心主任，拥有证券、基金、保险从业人员资格，金融理财师。

正文二：

                     普通人求财

从2006年以来，中国成千上万的家庭向金融投资转型，开始用数学的方法来计算自己的财富，比较该用哪种方式来投资。同时由于社会福利制度还不到位，这个社会人人都面临着养老保险、医疗、住房的问题，人人都需要为自己的养老而筹划。在社会养老体系只能保证基本生活时，个人要筹划的问题非常多：中国人传统观念里的“子女债”，怎么让子女上最好的学校、找个好工作、结婚生子怎么计划；怎么保证自己的生活水准，怎么应付生病等突然变故等等。如今大家对财富的追求不用避讳了。

我有一个客户是70多岁的老者，是某国有大型银行退休的一个高层干部。由于他级别比较高，退休工资每月也有4000－5000元，没有任何生活压力。2006年初他作为客户来我行买国债，那时候他把所有的余钱都用来买国债，我们建议他不妨做些投资组合，买一些债券型基金、平衡型基金来获取稍高的收益。他买了一部分，半年后发现收益比买国债高，就在2006年底分几次投入5万、7万、10万不等的钱买债券型基金。

等到今年8月一算帐，他发现买基金的收益是国债收益的若干倍。10月份，他想把手中所有的国债全部提支。我们分析他的情况后，建议他把3－5年内以上不用的钱计划一下，将其中年收益率为2.7%的国债提支作一部分基金投资，每年回报率能达到10％以上就相当可观了。

但是老人觉得10％的回报率太低，他根据自己在2006到2007年100％的收益经历，希望投资回报率至少达到50％－60％。但是老人家不明白，收益率这个东西更多时候是“可遇不可求”。我们建议他将取出的国债分期买入基金，他太心急，自己将50万元的国债取出，9月底在某银行全部买了两只新发行的基金。新基金前期下跌了15％，等到12月13日他过来聊天的时候，全部基金跌了8％，相当于损失了4万。老人家称，“我也管不了那么多了，就当赌一把了“。

老人家话虽这么说，实际上他这个投资者是非常自信的，但是他相信的是自己的判断，而不是真实的市场行情。人们很容易从别人的情绪和周围火热的氛围中得到判断，但是这时传达到自己耳朵里的信息已经失真了。老人家当年是银行从业人员，但是如今的金融投资与二三十年钱的银行业务已经是两个概念了，任何人都要从头学起。

我特别不赞同他说的“赌一把”心态，他将国债升值为基金，大的理财战略是对的。但是具体到投资战术，一是他盲目的买新基金，另外其中一只还是风险较大的QDII产品，本来应该逐步建仓，他却一下买进。所以普通人应该与理财投资的专业人士多沟通，不要过于相信自己，所谓“兼听则明”。

财富效应使得一些人丢失了工作主业，或者改变了生活态度，这是市场不理性的一个表现。一些机关人员，年收入5万－8万，这两年翻番的行情对他们诱惑大。另外一些手里有点闲钱的人，费劲地自己去分析市场，但他们毕竟不是专业人员、信息也不对称，结果得不偿失。

一个1944年出生的老人，大约初中文化水平吧，单位内退后在家，平时很空闲。他是老北京，家里的旧房子拆迁，他用拆迁费买了一处新房后，手里还剩50多万现金。今年七八月份，听朋友说买股票买基金很能挣钱，我们支行开周末理财课堂时，他就来听，和我们的理财经理建立了联系。

8月份的时候，市场火热，理财经理建议她买光大代销的基金、资产管理计划（一种准基金）。到了9月底，他买的基金挣了3％，另一只准基金包括手续费在内，损失了1％。我们认为这是市场的正常波动，但是他的预期是能挣20％－30％，接受不了，认为是银行推荐的理财计划不好，“别人都挣钱了，就我没挣”，情绪很激烈，抱怨。可见到了2007年的时候，大家仍然以2006年的经验数据来要求未来。美国等成熟市场能达到8％－12％的回报率就相当不错，但是这两年火热的行情，使得投资者对市场的要求普通很高。我们用数据告诉他，今年九月份市场收益情况不好，别人能挣钱，是因为入市早，成本不一样。

这个老者要做更挣钱的投资，9月底就要求把基金赎回。我建议他等到“十一”长假以后，因为我预计“十一”长假至11月，他的损失能够回来。10月要召开“十七大”，中国在大的政治活动之前以及活动中间，市场行情不会出现大的波动。果然10月中旬市场又回来了，他还是不满意收益。

10月，这个希望一夜致富的投资者，把前期的基金赎回后，决定自己去炒股。拿了30多万去申购新股。听说打新股特别挣钱，一开始申购中石油，一股未中，又去申购了几个新股，也一直未中。对于30多万的资金来说，打中新股的概率非常小。11月15日中石油上市，又让家里人电话委托去买，家里人也不太懂，结果以48.6元每股的高位买了20万元。之前的10月20几号，以近80元一股的高价买了10万元中国神华。

普通投资者在面临高风险的投资时，看到的都是高收益的例子。这两年市场出现的高收益情况多，但并不是说就没有高风险，两者一直伴随，只是很多人看不到。

到了11月底，这个老者买的中国神华从近80元跌到65元，损失18％；中石油从48.6元跌到32元，损失35％，股票投资一共损失了30％。他受不了，同期对比起来，他买的5万多元的基金，损失不到2000元。但是他跑到银行与理财经理说，“因为买了基金，我的钱拿不出来，不然中石油和神华都可以补仓”。他在发生风险的时候，总认为是别人的错、政策的错，“这些上市公司都是大骗子，政府都发话了，要保护中小投资者利益。现在肉涨价了吃不起，菜也这么贵，想在股市赚点钱，十几万就进去了”。从经济学上来讲，经济快速通胀的过程中，真正受影响的是中低端家庭。资产量比较大的客户，风险的承受能力高，对物价上涨的敏感度比较低。

他一段时间经常来银行诉说，我们只能给他分析，耐心开导。他自己曾去买股票证券的书，花很大力气去研究，但是对于他的文化水平来说，很难用财务分析、数学分析等方式去判断市场。他实际上是一个经济条件很普通的人，如果不是拆迁剩下的费用，其经济只能保证基本生活。这样的家庭，猪肉涨价、粮食涨价都对她们的日常生活有影响，可是太武断地投机，赔进去的钱不知道能买多少猪肉了。我们专业理财机构面临怎么去教育投资者正确看待市场的问题，如果有正确的战术战略，市场波动也就不会引起大的损失了。专业的投资者大多坚持中长期的价值投资，不去过分关注眼前的市场变化。